事件:公司公告,2019H1营业收入119.85亿元,同比增长7.07%;归属于上市公司股东净利润4.28亿元,同比下降8.43%。
   
信息安全业务表现靓丽,期待5G建设释放光通信设备需求
   
公司2019H1营收稳定增长7.07%,分季度看2019Q1营收同比增长14.9%,Q2增长2.28%;2019H1净利润4.28亿元,同比下降8.43%,其中Q1净利润同比增长19.71%,Q2净利润同比下降20.73%。公司营收增速放缓、净利润下滑预计主要受光纤光缆业务(2018年光纤光缆及电缆营收占比26.65%)影响,2019年运营商光缆集采价格出现大幅下滑,预计对营收和利润的增长有所拖累。另外,因今年5G建设主要以NSA组网为主,导致5G的承载网设备需求并未充分释放。未来随着5G进入SA组网的规模建设,带动光传输设备和光纤光缆业务需求,公司光通信业务有望充分受益,值得期待。
   
烽火星空作为公司信息安全业务的主体,2019H1净利润1.92亿元,同比大幅增长250.56%,反映信息安全业务良好经营态势;子公司烽火集成净利润8188万元,同比增长123.59%。
   
毛利率下降,费用率下降,反映经营效率提升
   
公司2019H1毛利率为20.55%,同比下降2.73个百分点,预计为光纤光缆集采价格下降所致。2019H1整体费用率为17.56%,同比下降1.67个百分点,其中:销售费用率6.09%,同比下降1.25个百分点,反映公司降本增效取得成效;管理费用率(包含研发费用)同比提升0.29个百分点,主要源于研发投入较大,本期研发费用11.96亿元,同比增长13.3%,预计为5G和ICT核心技术投入所致,未来公司产品竞争力有望持续提升。
   
ICT老牌劲旅,“云网一体”战略转型积极备战5G
   
烽火在光通信部署全面,战略转型“云网一体”,聚焦资源,沿着5G、云计算、大数据、棒纤缆等方向的价值链,着力突破5G承载、电信云平台、光棒及特种光纤、海洋网络以及行业级大数据处理和分析平台等高端环节,公司在网络领域持续深耕与创新,在云计算、大数据、信息安全、物联网等领域稳健发展。
   
烽火通信较早就启动了5G承载网技术的研究,并取得了一系列的成果,包括发布FitHaul的5G承载网方案,发布自主研发的1.2T单槽位设备等5G解决方案覆盖了SPN,WDM-PON,OTN,SDN,网络运维等关键领域。
   
投资建议:整体来看,流量持续高增长以及5G建设将驱动光网络设备景气度持续向上,公司通过技术革新突破和海外快速扩张,市场份额有望进一步提升。同时,集团层面重组新设立的中国信通公司也有望弥补烽火在无线侧的短板,综合实力更上一层楼。预计公司2019-2021年净利润为10.1亿、13.3亿和17.1亿元,对应19年PE为32x,维持“买入”评级。
   
风险提示:海外扩张和5G推进力度低于预期,竞争加剧导致价格下降。