事件: 2019年上半年烽火通信实现营业收入 11985.16百万元,较上年同期增加 7.07%。 2019年上半年公司归母净利润 427.73百万元,同比下降 8.43%。
   
营业收入持续上升,业绩稳健发展: 2019年上半年烽火通信营业收入实现了公司稳健发展的目标, 归母净利润同比下降,主要系公司营业成本增加,利润相对减少。 2019年上半年烽火通信销售毛利率为 20.55%,较去年同期下降 2.73个 PC,主要系公司主营业务毛利率下滑所致;销售净利率为 3.69%,较去年同期下降 0.78个 PC。
   
三费合理变动,研发支出小幅上升: 2019H1烽火通信销售费用 730.34百万元,同比减少 11.12%,主要系公司降本增效取得一定成效;公司管理费用(含研发费用) 1342.53百万元,同比增加 9.92%,主要系研发费用增加;公司财务费用 32.02百万元,同比减少 70.70%,主要系公司上半年汇兑收益增加。 2019H1公司研发支出 1196.19百万元,同比增加 5.16%,小幅上升。
   
提前布局下一代技术,运营质量稳步提升: 烽火通信坚持融合创新,整合研发资源,聚焦产品短板,统筹关键性的、全局性的技术创新,加快提升产品竞争力,提前布局下一代技术。 公司通过管理变革,打造合同集成交付体系,聚力提升运营质量。
   
盈利预测与投资评级: 我们预计公司 2019-2021年的 EPS 为 0.89元、1.14元、 1.47元,股价对应 PE 分别为 32/25/20X,维持“买入”评级。
   
风险提示: 5G 部署进程不及预期;网络建设进度不及预期;产品研发进度不及预期。